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怎樣利用好望角型船運價指數“漏洞”掙錢或避免損失?

2021-03-02 18:13:00
來源:信德海事 編輯: 國際船舶網 我有話要說

關于Capesize指數(BCI),你還應該了解背后的這些

作為最大的干散貨船型,好望角型船5條基準航線期租均價(Capesize 5TC)已經成為市場參與者和行業觀察者的首選指數。但是對于那些密切關注市場的人來說,了解這樣的指數是如何運作的還不夠,還要知道其背后的計算方法。即使是經驗豐富的航運專業人士,對此也并沒有真正了解。

更重要的是,對于一些投資者來說,該指數是行業的風向標,所以了解指數及其背后的機制同樣重要。

Capesize 5TC在定義上解讀

定義上Capesize 5TC期租均價是基于全球5條不同航線的加權平均值確定的:

航線 權重

澳大利亞至中國航線船舶的每日往返收益 25%

美國至歐洲航線船舶的每日往返收益25%

巴西至中國航線船舶的每日往返收益25%

大西洋至太平洋航線船舶的每日單向收益12.5%

太平洋至大西洋航線船舶的每日單向收益12.5%

可以看到,這個定義并不精確。例如,“大西洋到太平洋”航線的持續時間可以很長,也可以很短,這取決于裝載和目的港。美洲到歐洲的往返路線可以短至10天,長至60天,同樣取決于港口。

更重要的是,上述權重分配看起來很周全,但它們與Capesize船型實際運輸的貨流并不相符,在Capesize市場里,巴西和澳大利亞是市場的主導,中國是最受歡迎的目的地。

歐洲的鐵礦石進口量占全球的7%,煤炭進口量占全球的10%,其中很多貨物都是由小型船舶運輸的,但歐洲在Capesize指數中卻占了25%的比例。

另一方面,澳大利亞的鐵礦石海運出口總量占全球的60%,煤炭貿易總量占30%左右,但在Capesize指數中僅占25%。

以上并不是對該指數進行批判,畢竟它是一種非常有用的工具,幾十年來一直運作的相當好。它是一種指數,其意義是體現市場隨時間的變化,如果不斷調整就無法進行衡量和比較。

實際市場的狀態與capsize 5TC期租均價反映的狀態未必相同

然而,市場參與者和投資者最好了解該指數是如何計算的,因為如果僅僅認為capsize市場的狀態就是capsize 5TC反映出來的那樣,那么就會錯失盈利機會或者對沖錯誤,類似的情況會出現很多。

目前Capesize市場的情況就是很好的例子。比如,不久前的Capesize 5TC期租均價為21,000美元,相對是一個較高的水平。然而,最熱門的航線,即巴西和澳大利亞到中國,則要低30%,約14000美元。

如果認為目前的船東平均每天能賺21,000美元就大錯特錯了,因為實際上capsize船從事的運輸貿易極大地偏向澳大利亞和巴西,因此實際市場運價的加權平均更接近14000美元。

同樣,不久前,北大西洋市場接近30,000美元,且在該指數中占25%的權重,所以把Capesize 5TC期租均價拉到了高水平,但是與巴西/澳大利亞市場相比,北大西洋市場的船舶比較少,因為那里的貨物很少,船東不愿選擇把船停到那么遠,雖然價高,但是等貨的時間可能會抵消掉高運價帶來的好處。

(圖為大西洋往返運價減去5TC期租均價后的價格變化)

剖析該計算方式給各方帶來的好處

對于貨運貿易商來說,尤其是從事運價期權和與該指數掛鉤的交易時,這種計算是非常重要的。舉例來說,當船東發現基于該指數把船出租帶來良好的收入,且很容易就超過從事巴西/澳大利亞到中國這兩條主要航線運輸帶來的實際收益時,他還會繼續運貨還是把船出租呢?

再比如,一些貿易商基于該指數租入了一些船,繼而投入到跨大西洋市場上,于是就可以賺取不錯的差價,事實上很多人都是這樣做的。

那么一般的航運觀察者或投資者了解該運算方式后,對該指數反映的實際情況就有所了解了。比如一個擁有大量capsize型船的航運公司,雖然目前的Capesize 5TC期租均價為21,000美元,但如果簡單地認為每艘船目前每天的收入在2萬以上,那就錯了。那么在季度末計算第一季度的收益時,會發現高估了公司的實際收益。

此外,對于希望對沖遠期風險或在投機交易的航運專業人士來說,一些航線的運價實際上比指數低得多,使得其風險很大。畢竟,運價期貨與該指數是反向結算的,所以想象一下,如果一個套期保值者希望鎖定澳大利亞-中國航線的日收益,但最終只鎖定了預期收益的25%,顯然,這事先有所了解,但期貨與現貨市場之間的巨大差異還是使對沖變得困難。

進入這樣一個基于評估的非實體市場,還需要三思而行

現在,隨著時間的推移,航線之間的相關性仍然非常高。畢竟,船舶會被靈活地投入到賺錢的航線上,但實際上,影響因素不僅運價這一個。比如北大西洋航線運價高,但船只等待時間長,綜合各部分成本,該航線就沒那么有吸引力了。但是,在該指數計算時并沒有設定等待時間,這可能就導致指數估計偏高。

由于目前capsize現貨市場與期貨市場大幅背離,因此該指數未來的走勢不僅依賴于整個市場,一些歷史上波動性較大且可能在短時間內“意外”發展的子市場,其潛在走勢也是有決定性的,因此獲利的可能性越來越大。另一方面,這個小市場最終可能被主航線的交易量影響,也可能“自生自滅”。

人們普遍認為,與每年年初的情況一樣,capsize運價將再次跌至非常低的水平。人們對待市場的觀點很多,這時有正確的信息和可靠的解讀就尤為重要,需要多做一些功課。

Novisea創始合伙人Thanos Sofios、信德海事 蘇婉

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